6月18日下午，老百姓大药房连锁股份有限公司（以下简称“老百姓”，603883.SH）2025年年度股东会在长沙举行。
近期，医药零售行业监管政策频出，监管力度加大，也进一步引发投资者、股东、行业人士对老百姓经营情况及行业发展趋势的关注。
在股东会现场，老百姓董事长、总裁谢子龙，副总裁、董事会秘书冯诗倪等管理层围绕公司业绩、门店结构与经营质量、行业趋势、转型机遇等话题，回复投资者及股东提问。大河财立方记者注意到，股东会正式议程结束后，公司高管又与到场股东展开长达一个小时的深度互动交流，进一步解答股东疑问，回应投资者关切。
2025年净利润下滑26.44%，因何不及预期？
近年来，医药零售行业步入结构性调整、加速洗牌的关键阶段，行业竞争日趋白热化，经营业绩成为股东关注的重点问题。
财报数据显示，老百姓2025年实现营收222.37亿元，同比微降0.54%；实现归母净利润3.82亿元，同比下滑26.44%；扣非后归母净利润3.47亿元，同比下滑30.15%。
2025年净利润因何不及预期？冯诗倪回复股东提表示，主要是受商誉和土地减值影响。公司经营净利润与上年相比基本持平，同时2026年一季度开始，净利润也有上升的趋势。
2025年年报中披露，剔除商誉和土地减值影响，老百姓2025年归属于上市公司股东净利润为6.2亿元，同比下降1%。
进入2026年，老百姓业绩有所回暖。财报数据显示，2026年一季度，该公司实现营收54.81亿元，同比微增0.85%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长5.27%。
对于今年一季度业绩回暖的原因，谢子龙表示，今年一季度头部零售连锁业绩整体有小幅增长，已经扭转了下滑的趋势。在他看来，一方面是政策扶优扶强，各地政策持续向合规头部连锁倾斜；另一方面是国家重视振兴实体经济，随着市场信心修复，消费者回流线下实体门店；此外，实体零售逐渐意识到强化自身运营的重要性，补齐短板，深耕细作。
“老百姓经营质量持续提升，业绩增长的核心驱动因素是老店同店销量增长，本质是线下进店客流稳步修复带来的内生增长。”冯诗倪表示。
记者在现场了解到，2025年以来，老百姓的老店经营表现逐季改善，直营门店坪效由2025年前三季度47元/平方米升至全年48元/平方米，2026年一季度进一步增至49.4元/平方米。
2025年全国药店净减少2.2万家，行业已基本出清？
受监管趋严、行业竞争加剧等多因素影响，2025年全国零售药店出清进程明显加快。
根据中康数据，2025年全国药店净减少2.2万家，药店从数量提升向质量提升转变。分季度来看，2025年各季度净减少药店数分别为3166家、4009家、8800家、5950家，行业出清加速。
从药店出清结构来看，合规能力不足、专业化水平较弱的中小连锁和单体药店承压、陆续出清。2024年四季度至2025年三季度净减少的近2万家门店中，中小连锁（排名前30以外的连锁药店）和单体药店占比84.5%。
在此背景下，叠加2026 年一季度上市连锁药店整体业绩有所回暖，是否意味着行业亏损门店已基本出清？
对于上述问题，谢子龙现场回复投资者称：“行业亏损门店出清仍需要一定周期，部分县域中小连锁药店还会持续熬一段时间。”他进一步解释道，部分扎根县域的中小连锁在当地有一定市场份额，看似账面亏损，实则依靠不合规经营维持真实盈利，主动退出意愿薄弱，因此行业出清将是循序渐进的过程，短期难以快速完成。
据中康数据预测，药店数量预计未来3～5年回落至50万家以下。随着药店加速整合出清，行业店均服务人数有望回升，有利于头部连锁药店市占率的提升和客流的增长。
超50亿商誉高悬，如何化解应对？
此前医药零售连锁行业掀起并购扩张热潮，多数上市连锁企业由此积累大额商誉，商誉减值风险也成为投资者持续关注的议题。
年报数据显示，截至2025年末，老百姓大药房商誉的账面价值高达56.13亿元，占总资产比重达28%，在行业中居于高位。
事实上，商誉过高问题已困扰老百姓多年。从2022年起，老百姓的商誉账面价值一直保持在50亿元左右。
高额商誉对业绩造成明显拖累，2024年、2025年，老百姓连续两年营收、净利润双下滑，均受到商誉减值的直接影响。财报数据显示，2024年、2025年老百姓分别计提商誉减值损失1.08亿元、1.5亿元。
面对商誉高悬，老百姓有何化解措施？公司如何应对商誉减值风险？
对此，冯诗倪回复大河财立方记者提问时表示，药店属于轻资产业态，门店多为租赁，店内货架等固定资产价值较低，行业商誉规模普遍高于重资产行业，属于行业共性特征。
冯诗倪还表示，医药零售行业商誉减值核心取决于门店未来盈利预期，现阶段老百姓旗下老店业绩保持稳健增长，对资产未来盈利表现具备充足信心，相对来说大幅计提减值的风险有所下降。
她还提到，根据以往情况，新收购资产前三年业绩增长压力较大，若未达成增长目标，存在商誉减值风险；收购满三年后，标的将进入平稳低速增长阶段，减值风险随之回落。“从公司存量商誉结构来看，近三年未开展大额标的收购，现有商誉均为早年并购累积形成，相关资产已进入平稳增长周期，整体减值风险可控。”冯诗倪称。
2026年，随着公司加速扩张，进一步推动收购，是否会持续带来商誉压力？
对此，冯诗倪回复称：“老百姓现阶段对大体量连锁收购持保守态度，我们认为行业大额标的估值仍有下行空间。当前收购以经营困难的小型单体药店为主，属于‘捡漏式收购’，估值非常低，主要看中标的门店位置、会员资源及医保定点资质等。”
频现医保违规案例，谢子龙：应自省自查
近期，国家医保局及多地监管部门密集通报了多家连锁药店违规使用医保基金的典型案例，重点打击串换药品、销售“回流药”、虚假处方及空刷套现等行为。
记者注意到，就在此次股东会举行前几日，6月15日，国家医保局公布4起定点零售药店违法违规使用医保基金案例。其中，宁夏回族自治区银川市老百姓锦润秀府大药房因将保健品串换药品套取医保基金违规，被作为典型案例。
“随着医保、药监、税务等部门监管加强，我们认为未来对我们头部连锁反而有利。”谢子龙在股东大会上坦言。
同时，对于近期行业现状谢子龙直面回应：“近期，医药零售行业多家头部连锁爆出负面舆情，对此企业自身要自省自查，要尽快改善。”
行业转型机遇在哪？聚焦多元化与创新
针对投资者普遍关注的医药零售行业发展趋势与转型机遇问题，老百姓管理层在股东大会上作出详细解读。
“多元化和创新是医药零售行业的转型趋势，也是老百姓当前重点聚焦的发展方向。”冯诗倪表示。
政策方面，今年1月，商务部等九部门联合印发了《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确鼓励药店开展多元化经营和健康服务，为行业转型升级划定清晰路径。
谢子龙介绍，从老百姓自身的多元化转型创新发展来看，公司重点通过商采革新、服务升级等策略，提升顾客进店频次与长期黏性，进一步提升客流。在商采层面，老百姓以用户需求为导向，建立以“用户疾病”或“健康场景”为中心的按病种品类管理体系，同时迭代品类结构，引进大健康相关非药品种、丰富自有品牌高性价比产品。服务层面，老百姓基于专业化服务与顾客建立长期信任，为慢病患者进行全周期健康管理，同时，在全国万店落地“爱心驿站”，开展免费便民服务和银发服务，推行“关系型”门店转型，提升顾客信任度及长期价值。
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